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富国王保合:缔造分级基金3.0时代

2019-12-29 07:03 来源:未知

短短8个月,分级基金的市场份额从500亿份迅速扩张到2015年年中的4500亿份,如此爆炸式的增长令市场侧目。凭借准确的市场预判与优秀的产品策略,富国基金一跃成为了目前分级规模最大的基金公司之一。  作为公司量化投资部门元老级员工之一的王保合,目前担任着富国国企改革、富国军工指数分级等基金的基金经理;同时,他也是富国量化与海外投资部的总监。他的对分级基金的X.0的阐述,是业内不多见的高屋建瓴的方法论。  满足客户的需求是产品的生命力  谈到分级基金的快速发展,王保合表示,在设计分级基金产品的时候,必然要问自己三个问题:一是为什么分级基金在牛市里面能够快速地增长;二是为什么分级基金在牛市里能够让投资者分享牛市盛筵;三是一个更重要的问题,2009年到2014年7月份,这段市场并不是很牛,或者相对熊市的过程当中,为什么分级基金还能保持份额的增长。  王保合表示,总结下来,分级基金产品规模持续增长的动力主要来自两点。  首先,满足了多类投资者的需求。分级基金对收益进行了分级,分A类份额和B类份额,A类份额主要是类固定收益,它满足低风险投资者的需求;B类份额是杠杆型工具,满足风险相对中等偏高的投资者需求;母基金是普通的指数型基金;在A类B类投资过程中,还存在着套利的机会,又满足了套利投资者的需求。一个产品能满足四类投资者的需求,自然投资它的客户也会增加。  其次,提供了一个便利的杠杆工具。市场上B类投资者可以采用直接投资B类份额来获取杠杆工具。虽然现在市场上的杠杆工具很多,比如股指期货,并且可以做到杠杆率比分级基金杠杆率还要高,但依然有大量投资者选择分级基金。  低门槛多优势的交易工具  投资者的选择是有道理的,分级基金备受市场欢迎,王保合认为原因如下:一是门槛低,1000元钱就可以投分级B,但是股指期货不可以,沪深300一张合约的面值,按4800点大约在140万到160万,保证金就要缴14万左右,把中小投资者挡在了门外。  二是股指期货标的是中证500、沪深300这样的宽基指数,没有任何行业和主题方面的特色。但是分级基金的标的划分行业主题,能够为投资者提供一个更灵活的投资标的。  三是投资分级基金,可以简化投资者的投资逻辑。普通人做投资的时候,要经过两步,先发掘市场热点、行业、主题,然后在行业和主题里面寻找龙头股。但如果选择分级基金做投资的话,完全不用挑选个股了。  四是A类固定收益类份额也能享受牛市的盛筵。比如去年12月份市场很火爆的时候,B类份额溢价非常高,出现了很多套利盘,抛盘打压A类的价格,导致了A类当时隐含的收益率达到了7.5%左右的水平。出现这种现象可以理解为B类份额愿意给A类份额分享牛市的盛筵。  分级基金产品的“进化”  那么基金公司要如何抓住分级基金产品设计不断进化的机会呢?王保合讲述了富国的布局路线。  富国分级的1.0产品,是跟踪宽基指数,也就是中证500、沪深300指数分级等。这样的投资标的没有任何特色,对公司来讲也没有开发门槛,投资者想发挥一点点能动性都很难。  2.0时代的产品,出现了行业指数,有跟踪房地产、医药等行业指数分级产品出现,但富国并没有进入这个领域。  富国做的是3.0的产品,也就是主题型的分级基金。从最早的中证军工指数分级、国企改革指数分级,到后来的新能源汽车指数分级、移动互联网指数分级、工业4.0指数分级等。因为主题型的标的指数复杂度远远高于行业和宽基指数,某种程度上这是一个护城河。而这些指数是富国的团队与中证指数公司合作开发的。  王保合以国企改革为例分析到:目前国企改革指数的企业按照范围来分有1000多只,但是要从这里面选出100只作为指数成份股。同时,行业指数调整周期通常是半年,而该指数调整周期是三个月,只为了更紧密跟踪市场的最新变化,这对指数的编制提出了极高的要求。  这是富国在产品设计上一直保持的一个理念,就是重研究轻发展。以研究为基础,然后创新产品,这也使得富国在新产品布局上多次领先了行业。富国的军工、国企改革、新能源汽车、移动互联等都是市场上第一只该概念的分级基金,从而夯实了富国在分级基金市场上的重要地位。  重研究轻发展的模式还使富国的分级产品获得了一个与众不同的特性:场外份额占比大!富国军工就达到了场外场内各占一半的结构,而市场上的其他家分级基金大都份额是在场内的。场外投资者买母基金,没有杠杆,是追求长期的投资者,原因就是认可这个主题。这是重视研究的结果。最终表现出来的,是富国规模迅速增长的效应。  未来目标是更高的转换效率  最后,王保合也讲述了对于分级基金产品未来的构想。  目前,投资者进行基金的转换很繁琐,耗时长成本高。王保合提出,“如果首先可以实现公司内转换,效率可以达到T+0申购T+0转换T+1确认,那么资金可以基本做到没有损耗。分级基金就是一个工具,结构上没有本质差异,只是主题热点在不断切换。我们要给予投资者一个高效转换的通道,他就会选择我们的产品。”

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