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中原二月经济数据解读:下行拐点进一步确认 经

2019-10-09 17:31 来源:未知

事件:

数据:

北京8月13日 - 中国国家统计局周三公布,7月份规模以上工业增加值同比实际增长9.0%,7月份社会消费品零售总额增长12.2%,1-7月份全国固定资产投资增长17%,均较前月增速下行。

原标题:中国7月经济数据解读:下行拐点进一步确认 经济寻底路漫漫

金富豪彩票app,    7月规模以上工业增加值同比增长6.4%,前值7.6%;1-7月全国固定资产投资同比增长8.3%,前值8.6%;7月社会消费品零售总额同比增长10.4%,前值11.0%。

    1季度实际GDP当季同比6.8%;累计同比6.8%;3月规模以上工业增加值当月同比6.0%(前值-2.1%),累计同比6.8%(前值7.2%);3月社会消费品零售总额当月同比10.1%(前值9.7%),累计同比9.8%(前值9.7%);3月固定资产投资当月同比7.1%,累计同比7.5%(前值7.9%)。

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  7月经济继续走弱,下行压力没有明显缓解。分析预计,下半年货币政策将更加宽松,减税和降息概率上升。政策边际放松的影响或将在八月后体现,放缓的基建投资增速大概率企稳反弹。

    核心观点:

    主要结论:

资料图片:上海一处建筑工地上工人正在脚手架上作业。 REUTERS/Aly Song

8月14日周二,国家统计局公布经济数据显示,中国规模以上工业增加值同比增幅触及去年8月的最低水平,连续第5个月不及预期;消费持续低迷,多数消费品增速回落;基建投资拖累1至7月城镇固定资产投资增速再创纪录新低;调查失业率也升至年内高位。

    7月工业生产、投资、消费等经济数据全线回落,表明上半年我国经济增长动能的高峰已经过去,“新周期”的崛起尚未到来。展望未来,消费增速将继续维持稳中趋缓的态势;

    1、GDP:1季度实际GDP表现平稳,但名义GDP下滑较多。1季度实际GDP同比6.8%,与上季度持平;但名义GDP受PPI下行影响下滑0.9个百分点至10.2%,消费、投资和净出口分别拉动5.3、2.1和-0.6个百分点。消费拉动与去年一季度相同,但投资拉动较去年上升0.8个百分点(1季度实际FAI投资增速回升1.9个百分点至0.94%)。同时,净出口拉动的大幅下降与贸易顺差下降和服务逆差上升吻合。

统计局同时公布的1-7月房地产开发投资同比增长13.7%,亦低于1-6月的增速14.1%。

一片惨淡之中,仅有房地产投资一枝独秀,7月增速创近两年最高;今年前7个月,房地产开发投资出现明显加速,且重回两位数增速。

    投资增速将大概率继续下行,其中房地产投资在房地产销售与融资政策持续收紧的情况继续放缓是较为明确的,制造业投资在盈利增速放缓、出口上行动能不足的影响下,更有可能是趋于弱企稳,基建投资在地方政府债务约束的情况下将保持前高后低、缓慢下行的态势;出口增速受到中美贸易战可能升级的威胁,继续上行的动能不足。因此从经济增长的三大动能来看,下半年经济大概率将趋于下行,三季度经济增速小幅放缓,四季度经济增速在基数效应的作用下下行压力较大。

    2、投资:3月基建和制造业投资下行力度超过地产投资上行拉动,整体投资增速下降。棚改和土地购置依然对地产投资形成提振,但基建投资在资金来源和PPP整顿影响下增速进一步回落,制造业投资受到企业盈利边际下降和全球贸易降温影响进一步减速。展望4月,地产投资拉动可能边际趋弱;PPI对制造业的拖累可能减弱,但全球贸易降温依然形成负面影响;基建投资在政策支持下反而有可能发挥稳定经济增长的作用。

主要数据:

分析师普遍认为,7月经济继续走弱,下行压力没有明显缓解。广发宏观郭磊直言, 目前是出口和房地产支撑经济,汽车和基建形成下拉,未来则可能是出口触顶、基建触底,基建去对冲出口。

    3、消费:3月服装食品和地产链条拉动名义消费增速小幅回升。分项上看,服装、日用品、化妆品和食品消费增速回升,地产链条建筑装潢、家具类和家用电器类消费集体回升,通讯器材消费和烟酒化妆品类消费下滑明显,汽车消费放缓。未来看,地产链条消费在地产销售数据影响下有可能放缓,汽车消费可能相对平稳,预计整体消费增速4月份稳中略降。

--7月工业增加值同比增长9.0%(预估中值为增长9.0%)

海通证券宏观团队姜超、于博则称,由7月经济数据看到, 经济下行拐点进一步确认,加之7月社融增速继续回落,下半年经济寻底之路仍漫漫。

    4、工业生产:1季度工业增加值增速与去年同期持平,工业生产依然较好。从结构上看,电力生产对工业生产形成明显支撑,而制造业生产增速较去年同期有所放缓。从制造业内部结构上看,新兴产业、装备制造、通用专用设备制造等行业依然保持较高增速,轻工业有所分化,而传统制造业整体增速依然偏低。

--7月社会消费品零售总额同比增长12.2%(预估中值为增长12.4%)

工业生产低迷

    5、未来看,房地产企业融资受限,PPI同比增幅回落和全球贸易降温,将继续对房地产投资、库存投资和出口产生负面影响,经济下行压力犹存。考虑到消费稳定以及经济新动能较强,短期内经济下行幅度可能有限。未来一段时间,房地产投资、库存投资和出口的变化可能对经济带来下拉作用。一是,房地产企业融资受限以及棚改货币化力度降低,房地产投资对经济的贡献继续下滑。1季度房地产实际投资增速3.7%,虽然环比回升7个百分点,但比去年同期仍低0.7个百分点。实际房地产投资走弱的一个重要原因在于房地产投资资金来源受限。今年以来,信托通道受阻,叠加商品房销售放缓,1季度房地产企业投资的资金来源比去年同期低8.4个百分点,房地产投资的资金来源明显受限。今年棚改货币化的力度低于去年,若房地产企业融资继续受限,房地产投资中建筑与安装工程投资将会继续下降,房地产投资对经济的贡献将会继续放缓。二是,PPI同比增幅回落,叠加库存位于高位,库存投资受到抑制。1季度受金融监管和去杠杆的影响,新增社会融资比去年同期低1.3万亿元,社融偏弱。若未来社融延续1季度的走势,总需求将会受到抑制,投资需求明显放缓,PPI同比增幅继续回落,制造业利润下滑。此外,当前企业库存处在一个相对较高的位置,企业补库存基本结束,库存投资下滑可能对经济增长具有明显的下拉作用。三是,海外需求边际放缓,人民币升值滞后影响叠加中美贸易摩擦,出口走弱。参见我们的《3月出口大幅下滑主因并非外需,二季度出口向下压力增大》。不过,当前消费对经济贡献增加且相对稳定,同时IT、装备制造等行业维持高景气区间,经济的新动能依然较强。因此,虽然经济存在下行压力,但是短期内大幅下行的可能性不大。

--1-7月固定资产投资同比增长17%(预估中值为增长17.4%)

中国7月规模以上工业增加值同比增6%,略低于预期值6.3%,6月增加值为6%。

    风险提示:1. 货币政策短期过紧导致名义利率上升,同时物价下滑,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内外部需求同时下降对经济产生叠加影响。

工业增速走势图 link.reuters.com/cus52w

中海晟融经济学家张一指出, 在出口保持稳健的情况下,工业增加值低速增长,说明内需放缓可能高于预期。

以下为市场人士的评论:

值得注意的是,在今年南北普遍高温,北方发电量出现显著增长的情况下,7月发电量增速明显回落,不仅低于去年同期,也出现环比下降。

--招商银行总行金融市场部高级分析师 刘东亮:

姜超、于博认为,发电量增速继续下滑,各主要行业增加值增速、各主要工业品产量增速均是涨跌互现,印证工业生产的低迷,其中汽车生产大幅放缓,拖累较大。

总体来看,7月经济数据较之前略有降温,消费与工业增加值小幅下滑但相对平稳,尚未改变企稳趋势,但投资版块压力较大,明显低于前值17.3%和我们的预期17.4%;房地产下行压力继续释放,各地陆续放松限购政策的效果尚未显现,我们继续维持此前判断,即“买涨不买跌”的心态会导致地产难以很快好转,从销售好转传导到开工仍需较长时间,下半年地产带来的投资下滑和地方财力下降压力将始终存在。

但他们也看到,新产业增加值、新产品产量均保持较高增长, 指向新经济仍保持旺盛势头。

结合7月份社融数据的急剧回落,经济再次下行压力应会提早到来,稳增长政策将会持续出台,最主要的着力点将是加大投资力度,改革当然是推动增长最有效的方式,但见效较慢,如果要确保今年GDP增速,除加大短期投资力度外恐怕别无他法,此时将会要求适度宽松的货币政策相配合,同时降息以降低融资成本;但继续加大投资的负面作用亦很明显,包括产能过剩和债务风险,最优选项应是调低GDP目标,容许经济有序缓慢降温,同时加快推出改革措施。

投资:基建未有起色,地产一枝独秀

--中金债券研究团队:

政策边际放松的影响尚未体现,基础设施投资下降成为固定资产投资增速放缓的重要因素。

7月份经济数据总体看略低于预期,一方面受7月份社融扩张放缓影响,另一方面受去年高基数影响。但单月数据无法证伪目前经济复苏,从PMI数据来看,经济动能仍在。但数据至少说明政府仍需要加强局部政策刺激以及进行有效经济改革来巩固目前的经济复苏动能。

1至7月,中国城镇固定资产投资同比增长5.5%,不及预期;基建投资同比增长5.7%,增速比1-6月份回落1.6个百分点。

7月份工业增速符合预期,高基数效应下,短期内难以继续提高。分企业类别看,受高基数影响,上半年支撑工业的国有企业增速放缓,外商及港澳台投资企业增速从6月的7.4%降至6.3%,私营企业增速回升是工业增加值平稳运行的重要支撑。分行业类别看,受房地产下行拖累,中上游行业仍偏弱。

据中信建投黄文涛估测,全口径的基建投资增速7月份大致为2.5%,回落近1.5个百分点。

短期来看,内需低位趋稳而外需改善,经济增长动能依然稳健,工业产出环比或继续平稳。首先,前期政策加速发力背景下,房地产下行得到更多对冲,而随着政策放松预期增强和房价调整预期兑现,房地产市场未来可能边际改善,内需逐步企稳的可能性大;其次,发达经济体持续复苏,外需继续向上较为明确;再者,内需趋稳叠加外需改善,企业补库存需求有望继续回升,库存投资将对经济形成支撑。

国盛固收研究刘郁表示, 基建增速未能反弹,可能与政策转向发生在7月中下旬有关,政策转向带来的增量项目可能在8月及之后的数据有所体现。

就8月份而言,高基数影响可能加速显现,工业增加值同比增速或降至短期低点,但经济复苏动能依然稳健。8月上旬发电量增速基本零增长(去年8月上旬发电量是全年高点,一方面工业反弹,另一方面天气热导致耗电增加),预计今年8月工业增加值同比增速降至8.6%附近。

刘郁预计,近期铁路、轨道交通项目已开始放松,项目的审批将有所加速, 后续基建投资增速企稳反弹的概率大。

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